转自：新华财经

　　新华财经北京4月24日电 当然堂公共控股有限公司（以下简称“当然堂”或“公司”）近期再次递交招股书，拟冲击港股IPO。

　　看成中国第三大国货化妆品集团，当然堂逾越大略收入来自护肤产物且较为依赖单一主品牌。2023年至2025年，公司营收增长矜重但净利润波动较大。时间，公司销售及营销本钱占营收的比例均逾越50%。

　　逾大略收入来自护肤产物，净利润波动较大

　　招股书败露，当然堂是中国一家多品牌化妆品企业。凭据弗若斯特沙利文的府上，以2024年零卖额计，当然堂在中国合座化妆品市场（包括国际品牌）中排行第十，市场份额为0.8%，是中国第三大国货化妆品集团，市场份额为1.7%。

　　2025年，当然堂约86%的收入来自护肤产物。其次为个东说念主照应、彩妆产物。

图1：当然堂收入组成

　　从财务数据来看，当然堂呈现出营收增长矜重但净利润波动的特征。2023年至2025年，公司营收分辨为44.42亿元、46.01亿元和53.18亿元。同时净利润分辨为3.02亿元、1.90亿元和3.51亿元，净利润率由2023年的6.8%降至2024年的4.1%，2025年回升至6.6%。

图2：2023年至2025年当然堂财务阐明

　　招股书评释注解称，2024年净利润率下滑主要因公司加强了产物和品牌的营销干与，导致销售及营销本钱高潮；而2025年净利润率的普及则获利于毛利率的改善及营销本钱贬抑成果的提高。

　　收入较为依赖单一品牌，联络三年销售用度率超50%

　　当然堂的收入较为依赖主品牌“当然堂”。

　　招股书败露，2023年至2025年，主品牌“当然堂”对公司总营收的孝顺率遥远在95%以上，分辨为95.9%、95.4%和95.3%。其余四个子品牌——珀芙研、好意思素、春夏及己出——总共收入占比不及5%。

图3：当然堂旗下主要品牌

　　当然堂的用度结构呈现出“重营销轻研发”的特征。2023年至2025年，公司销售及营销本钱分辨为24.06亿元、27.17亿元和30.44亿元，占营收的比例分辨为54.2%、59%和57.2%。

图4：2023年至2025年当然堂销售及营销本钱占比

　　2023年至2025年，当然堂研发开支则分辨为0.94亿元、0.91亿元和1.06亿元，占各年度营收的比例均督察在2%操纵。

　　渠说念结构方面，2023年至2025年，当然堂线上渠说念占比从61.9%普及至69.5%，其中线上直营门店的收入占比从44.1%增至56.5%。同时线下渠说念合座占比从37.9%降至30.2%。但线下渠说念里面结构呈现彰着分化：传统经销商阵势大幅松开，占比从29.0%降至16.4%；而涵盖化妆品店、百货市集、购物中心等的线下零卖商占比从8.3%升至13.5%。

图5：当然堂销售渠说念组成

　　股权集结度高，欧莱雅捏股6.67%

　　当然堂的股权结构较为集结。凭据招股书涌现，郑春颖、郑春彬、郑春威及郑小丹看成公司的控股鼓动集团，有权通过创举东说念主BVI公司及平直离岸控股公司于临了骨子可行日历总共诓骗公司约87.82%的投票权。

　　2025年，欧莱雅（好意思町）、Himalaya International投资当然堂，贬抑临了骨子可行日历分辨捏股6.67%和4.20%。

图6：当然堂股权架构

　　值得珍重的是，2026年1月5日，中国证监会国际司曾条款当然堂补充评释最近12个月内新增鼓动入股价钱的合感性，该等入股价钱之间存在互异的原因，是否存在利益运送的情况。

　　凭据招股书涌现，当然堂这次IPO召募的资金将主要用于以下方面：加强公司在销售渠说念的DTC智力，普及在线上线下销售聚积的协同效应；丰富公司的多品牌矩阵及增多品牌曝光；投资于研发及产物开荒；加强公司于会员惩办、供应链惩办及销售惩办方面的数字化智力；用于公司坐褥步调的运营及升级；扩大公司在外洋市场的业务等。

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